Chile - AFP sufren los coletazos del “tsunami” que golpeó a SQM

Posted by Correo Semanal on lunes, agosto 05, 2013

31 DE JULIO DE 2013

AFP sufren los coletazos del “tsunami” que golpeó a SQM

Fondos de pensión pierden más de US$ 100 millones. Moneda también suma números rojos. En junio la empresa y LarrainVial habían advertido ciertos riesgos.
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Otra vez un golpe encuentra al mercado desprevenido y afecta a millones.
El verdadero “tsunami” que el martes cayó sobre el mundo del potasio se sintió fuerte en la bolsa chilena. Soquimich, la empresa controlada por Julio Ponce tuvo su peor día en la bolsa en 19 años. La acciones cerraron con pérdidas de 17 %. Las sociedades cascadas también sufrieron: Norte Grande cayó 9,3 % y Oro Blanco casi 7 %.
Más preocupante es que los coletazos tuvieron un fuerte impacto en los fondos que manejan las AFP, cuyas pérdidas suman alrededor de US$100 millones por el descalabro en SQM. Las AFP manejan participaciones directas en SQM-B (12,2 %) y en la propiedad de Oro Blanco (14,7 %), Norte Grande (8,45 %) y Nitratos de Chile (14,7 %), las sociedades cascadas que participan en SQM.
Los fondos de pensiones también participan en el grupo de empresas a través de los fondos de inversión de Moneda Asset Management. La firma que preside Pablo Echeverría participa en las cascadas a través de distintos instrumentos y uno de ellos es el Fondo Pionero que posee pequeñas participaciones en NorteGrande, Oro Blanco y Nitratos.
Las AFP manejan el 69,4 % de las cuotas de Pionero, lo que generaría pérdidas cercanas a los US$ 2 millones adicionales para los fondos de pensiones.
En tanto, Moneda que participa en la propiedad de las cascadas Norte Grande (en torno a 7,2 %), Oro Blanco (casi 4,2 %) y Nitratos de Chile (en torno a 4 %), obtuvo pérdidas cercanas a US$ 8 millones. En SQM tiene participaciones mínimas.
Lo que gatilló la tormenta fue la decisión de la Uralkali, una de las principales productoras de potasio en el mundo, de no continuar exportando a través del consorcio BCP (Belarusian Potash Company), lo cual pone fin al cartel de productores de fertilizantes de potasio.
Las acciones de la canadiense Potash y la alemana K+S —ambas rivales de SQM— también sufrieron el golpe.
El mercado ya especula que el precio del fertilizante caiga aproximadamente US$ 100 hasta US$ 300/Ton en el año. Para SQM las ventas de productos relacionados al potasio representan un 53 % de las ventas del año 2012.
Ayer las corredoras se apresuraban en sacar las acciones de la empresa controlada por Julio Ponce de sus carteras de acciones recomendadas. La mayoría no previó el peligro.
La propia empresa en su memoria de 2012 advierte: “Los precios de los productos de la Compañía están afectos a los movimientos de los precios internacionales de fertilizantes, y cambios bruscos en éstos pueden afectar nuestro negocio, condición financiera y resultados operacionales”.
Ante los reguladores en Wall Street (SEC) fueron más específicos. En el formulario F-20 que entregan a la SEC, la empresa informó que, en el último trimestre de 2012, “observamos contratos a precios más bajos entre compradores chinos y los principales productores, lo que ha creado mayor volatilidad en el precio de los fertilizantes. No podemos asegurar que los precios y volúmenes de ventas no caerán en el futuro”.
Y hace un mes, en una presentación a inversionistas, SQM fue incluso más clara. En el documento, que se puede ver en el sitio web de la empresa, dice que se anticipa que los precios caerán en 2013 “como resultado de un nuevo escenario en el mercado”.
Una que sí advirtió a sus clientes de ser cuidadosos fue LarraínVial. En junio pasado publicó un informe en que revisó ‘a la baja’ sus estimaciones, ajustó su precio objetivo y reiteró su recomendación de “mantener”. En el documento, la corredora señala que SQM “habría visto su mejor trimestre del año en 1Q13 y los resultados se debilitarán en los próximos trimestres”, y agrega que “el debilitamiento de las perspectivas del potasio nos hace esperar menor crecimiento en los próximos años”.
BICE señala que “los resultados de SQM se verán afectados de forma significativa”. En un informe para sus clientes publicado ayer, los analistas del banco estimaron que una caída en el precio del potasio de US$ 90 la tonelada (y la consiguiente caída en precios de Nitrato de Potasio) para los próximos tres años, “el precio objetivo de SQM disminuiría en $ 5.036, mientras que el Ebitda de 2014 caería desde US$ 1.106 millones estimados anteriormente a US$ 828 millones. En un escenario más extremo, donde el precio de largo plazo también disminuye US$ 90/Ton, el precio objetivo caería hasta $ 8.140″.
Morgan Stanley clacula que el impacto en SQM será una reducción de flujo de caja de US$ 48 millones y de 5 % de sus ingresos netos.
Banchile observa que lo más probable es que se desate una guerra de precios. En su informe, el banco indica que “por cada US$ 10 que cae el precio, el EBITDA de SQM podría bajar 2.5 %”. Además anunció que pusieron ‘en revisión’ sus estimaciones y recomendaciones de los papeles.
Euroamerica eliminó a las acciones de su lista de recomendadas. “Dada la alta incertidumbre respecto del futuro escenario del potasio, sus posibles efectos de segunda vuelta en los NVE y un escenario más competitivo para el Yodo y el Litio, nos lleva a sacar los títulos de SQM de nuestra cartera (el que representaba solo un 6 % de la cartera total), poniendo en revisión nuestro precio objetivo”, informó la corredora en una nota a sus clientes.
El referido documento expone que el negocio del potasio durante 2012 tuvo una participación de 24,9 % y 23,9 %, respectivamente en las ventas y margen bruto consolidado de la compañía y agrega que “el precio de negociación de los nutrientes vegetales de especialidad (NVE) tiene una fuerte correlación con el valor del potasio, pudiendo este ser un efecto indirecto de la reducción del valor del potasio; junto con esto, los NVE aportaron en 2012 un 27,8 % y 22 %, respectivamente de las ventas y margen bruto consolidado. Por tanto, una reducción en el valor del potasio tendría un significativo ajuste en los niveles de generación de Ebitda y Utilidad de SQM”.
Los analistas en la corredora de Security también retiraron la acción de SQM-B de su cartera recomendada de 9 acciones, en beneficio de Falabella. En su informe estiman que el efecto en valorización “sería una caída de entre 30 % y 40 % respecto de nuestro precio objetivo publicado de 31.600 peso”.
BTG Pactual dice que habrá mucha incertidumbre, pero estima que si las acciones caen más de un 20 %, “seríamos más compradores que vendedores”.
Algunos analistas creen que SQM puede aguantar la caída de precios, ya que está entre las que tiene los menores costos de producción.